中邮证券于 2026 年 4 月 14 日发布新天然气深度报告，核心看好公司天然气产量 3-5 年翻倍与UCG 煤炭地下气化技术落地带来的成长空间，给予 “买入” 评级。
公司是民营全产业链清洁能源企业，以天然气开采为核心、城燃运营为补充，业务覆盖常规油气、煤层气、致密气、页岩气及煤炭资源，形成 “上游资源 - 中游管网 - 下游市场” 一体化布局。2025 年实现营收 39.23 亿元，归母净利润 8.07 亿元，煤层气开采及销售贡献 82% 收入、93% 毛利，是核心盈利支柱。
资源端多点布局支撑产量增长。现有核心产气区为山西潘庄、马必煤层气区块，2025 年总产量约 24.13 亿方，权益气约 15 亿方。潘庄为国内首个商业化中外合作煤层气项目，可长期稳产 10 亿方，合同 2028 年到期，公司正积极续期；马必为国内产能最大煤层气单体项目，产量快速攀升至 10 亿方，远期有望翻倍至 20 亿方。此外，公司布局山西紫金山致密气、贵州丹寨页岩气、新疆喀什北常规天然气，叠加 2025 年获取新疆三塘湖煤炭区块，资源储备充足。预计 3-5 年权益产气量将达 30-40 亿方，较当前翻倍。
技术层面，公司UCG 煤炭地下气化项目落地在即，成为第二增长曲线。UCG 技术集建井、采煤、气化为一体，可开发深部煤层，降低投资、提升安全与环保效益。公司已攻克地质选址、气化控制、碳封存等关键技术，点火装置达国际先进水平，可实现超 1000 米深部煤层稳定气化。当前全力推进甘肃庆阳示范项目，计划 2026 年投产，规划年产蓝氢 3 亿方、LNG 约 9 万吨，成功后可向三塘湖等区块复制，打开长期成长空间。
财务与估值方面，报告预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.18 亿元、17.19 亿元、21.52 亿元，对应 PE 仅 12 倍、8 倍、7 倍，估值具备吸引力。
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